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重点关注

【宏观经济】 一季度国际收支分析报告*管涛 刘立品。 一季度， 我国经常项目顺差小幅收窄， 短期资本净流出收敛， 交易和非交易引起的储备资产增加，国际收支延续自主平衡格局。

【宏观经济】 央行一季度货币政策执行报告点评*孙德基 朱启兵。 北京时间5 月 15 日， 央行发布 2023 年一季度货币政策执行报告。 本次报告整体来看较上个季度有所调整， 删去了“不搞大水漫灌” 措辞， 但更加强调“货币信贷总量适度” 和“保持利率水平合理适度” 。 从货币政策导向来看， 我们认为后续货币政策操作将会更加注重保守调整和相机抉择， 具体来看： 1. 为保证全年宏观杠杆率保持基本稳定目标， 后续流动性投放可能偏稳， 但下半年存在中期借贷便利大额到期的降准时间窗口； 2. 政策利率调整需同时顾及金融稳定， LPR 下调可能会跟进存款利率下调； 3. 不宜夸大 CPI 阶段震荡的影响， 但缓解内需不足仍是货币政策重心， 加强与财政政策等协调配合， 形成扩大需求的合力是政策关键， 预计政策性开发性金融工具仍将扮演重要角色， 政策性金融工具的落地时间往往在二季度后， 今年下半年政策性开发性金融工具大概率延续。

【银行 】 银行业点评*林媛媛。 货币政策执行报告和存款自律上限下调表明：第一， 存款成本压降力度较大， 疏通利率定价传导， 银行让利同时保证合理息差水平。 第二， 3 月新发贷款利率较去年 12 月上行， 主要是票据利率上行带动， 其他贷款定价仍下行， 对公贷款降幅收窄。 第三， 货币政策执行报告表述， 货币政策目前在方向和力度上保持斜率平稳。 我们仍看好银行股的投资。 第一， 未来几个季度到明年， 行业收入、 盈利边际拐点显现。 第二， 当前海外银行危机环境， 银行过度让利不可持续， 或更多通过存款定价持续下调传导。 第三， 经济预期大幅下降， 经济处于较低的绝对位置， 仍是弱修复，低预期概率变低， 高预期概率变高。 银行股的交易主线， 一是银行股的中特估地位以及低利率环境下， 银行股低估值、 高股息等类固收品价值等。 另一条， 交易经济预期差。 选股方向， 第一， 国有行 2023 年测算平均股息 6%以上， 尚未超涨， 我们认为大行仍有上行空间， 延续农行、 邮储等大行的推荐。第二， 城商行推荐： 长沙、 杭州、 江苏等。 第三， 从估值历史位置来看， 招行、 宁波、 平安、 兴业等估值接近历史低位， 价值凸显。 再次强调， 现阶段仍建议通过组合持有银行股。

【家用电器】 家电行业 2022 年年报&2023 年一季报综述*郝帅。 2022 年 Q4以来， 家电行业指数整体表现略微跑赢大盘， 2022 年 10 月起截至 2022 年 4月 28 日， 长江家用电器指数上涨 13.68%， 跑赢沪深 300 指数 7.79pct。 四月底政治局会议提到仍要扩大内需， 提振消费， 未来消费属性较强的家电领域也将持续受到政策利好。 总结家电行业 2022 年年报和 2023 年一季报， 当前家用电器主要的子板块指数均有上涨， 分化较为明显， 其中长江黑色家电指数涨幅 34.05%最为突出， 白电、 小家电、 照明设备、 厨卫家电均有上涨。未来建议重点关注可选消费属性强和行业龙头标的。

【社会服务】 2023Q1 星级饭店数据点评*李小民。 文旅部发布《2023 年第一季度全国星级饭店统计调查报告》 及相关数据。 据报告， 2023 年 Q1 全国星级饭店营业收入同比有一定程度回升。 经营指标上， ADR 和 OCC 同比均实现增长， 且 OCC 提升幅度更为明显。 一季度随疫情管控短期放开后对酒店业的影响高峰逐步过去， 酒店业复苏趋势已至。 2023 年二季度伴随五一假期催化、 出行半径扩大、 商旅出行的常态化、 去年同期低基数等影响， 预计经营数据同比表现将会实现进一步修复， 我们维持行业强于大市评级。